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业绩大幅跳水、资金压力大——养猪真难!


现代畜牧网 http://www.brainbulb.net 2018/12/6 12:35:29 关注:158 评论: 我要投稿

12月4日,正邦科技(002157)发布公告:公司董事刘道君、副总经理兼董秘王飞、财务总监周锦明拟减持股份,预计合计减持不超过319.25万股,占公司总股份1.682%。董秘、财务总监均按年度减持上限(25%)减持。根据12月4日收盘价5.18元/股估算,上述3人减持预计套现1653.72万元。

 

根据10月18日公告的正邦科技2018年三季报显示,截止2018年前三季度,正邦科技实现营业收入175.85亿元,同比增加19.39%,实现归母扣非净利润0.64亿元,同比下降84.30%。在业绩大幅下滑的情况下,高管扎堆减持,难免让市场浮想联翩。

一、业绩大起大落

江西正邦科技股份有限公司,简称正邦科技,股票代码002157,主营饲料业务和生猪养殖业务,属农林牧渔业。2007年8月上市。

随着猪肉价格行业的波动,正邦科技业绩也随着大起大落。

(单位:人民币亿元)

2013-2017年间,正邦科技营业收入逐步增加,其净利润从亏损转为盈利,至2016年达到顶峰,当年实现归母扣非净利润9.73亿元。随着猪肉价格的回落,2017年在收入小幅增加的前提下,净利润大幅度下滑,当年实现归母扣非净利润5.25亿元。

2018年,下滑趋势仍在继续,前三季度累计实现营业收入175.85亿元,同比增加19.39%,而实现的归母扣非净利润仅为0.64亿元,同比下降84.30%。

2018年,正邦科技业绩大幅度跳水。

二、收入靠饲料、利润靠养猪

影响正邦科技业绩波动的核心是养猪业务。

 (单位:人民币亿元)

从上表可见,饲料业务贡献了公司的主要收入,而养殖业务则是贡献了主要的利润。公司的业绩也随着养殖毛利率的波动而起伏。

生猪养殖业务模式包括自繁自养模式和“公司+农户”、“公司+农场主”合作养殖模式。自繁自养模式,即公司自建养猪场,自行繁殖自行养殖并对外销售生猪;合作养殖模式,则属于轻资产模式,由公司提供饲料、仔猪、疫苗和养殖技术等,由农户负责养殖,成型后公司回收生猪,并对外销售。

2017年,正邦科技生猪出栏量为342.25万头,出栏规模在A股生猪养殖类上市公司中排名第三。

然而,随着猪肉价格的持续低迷和原材料价格的走高,2018年正邦科技毛利率剧烈震动,进而业绩大幅波动。

注:由于季报不公布分产品毛利率,此处以综合毛利率计算。

如上表所示,在肉猪价格低迷和原材料价格高涨的前提下,正邦科技第二季度综合毛利率跌至5.38%,为近年来的历史最低水平,因此第二季度正邦科技巨亏。随着猪肉价格的回升,第三季度综合毛利率大幅增加,前期亏损被弥补,整体前三季度盈利,但相比去年同期仍有大幅下滑。

三、大规模新建猪场、资金压力凸显

同样依靠养猪发家致富的温氏股份(300498),享有中国农林牧渔第一股,其依托的“公司+农户”的合作养殖模式,被称为“温氏模式”。

不同于温氏股份全力依托合作养殖的模式,正邦科技近年来大规模新建养猪场,自繁自养模式,即从繁殖到育肥由公司全程饲养。

最直接的表现,即公司的硬资产持续增加。

(单位:人民币亿元)

上图显示了从2013-2018年三季末,公司固定资产+在建工程的情况。可以看出,近年来,公司硬资产持续增加,到2018年三季末,公司的固定资产+在建工程合计已达107.91亿元,占总资产比重54.17%。

而导致硬资产持续大幅增加的原因,就是大量的投资新建养猪场。

大规模新建养猪场需要大量的资金,而正邦科技近年来多渠道广泛融资。

 

银行借款、发行债券、融资租赁、非公开发行股票,近年来正邦科技利用各类渠道大量融资。

截止2018年三季末,公司银行借款合计达79.98亿、公司债券5.27亿、融资租赁应付款3.64亿,金融负债合计高达86.89亿。

而同时,正邦科技账面货币资金仅余14.91亿。

货币资金14.91PK金融负债86.89

不仅如此,在2018三季报中,正邦科技还公告了,公司拟发行永续票据、发行超短期融资券、非公开发行股票等事项。

由此可见,大规模新建养猪场,给正邦科技的资金带来了不小的压力。

四、存货激增、减值风险需考虑

随着正邦科技规模的不断扩大,其存货规模也不断增加。

(单位:人民币亿元)

截止2018年三季末,正邦科技存货规模达36.84亿,占总资产比例18.49%,成为除固定资产外,排名第二的资产项目。

由于季报不披露明细,无法了解存货的具体构成。参考2018半年报和2017年报,正邦科技存货主要为尚未成型的生猪,占存货规模超过60%。

结合2018半年报和三季报的信息,2018年正邦科技未对存货计提跌价准备。

然而,2018年猪肉价格的剧烈波动、非洲猪瘟、贸易战的影响,未来的猪肉走势难以估量,而高达36.84亿的存货,随时面临着减值的风险。

随着猪肉价格行业的波动,正邦科技的业绩起起落落。大修大建养猪场,不仅带给资金巨大压力,更给未来准备好了足够多的折旧和摊销。行情下行,业绩跳水,尚在饲养过程中的生猪还未出栏,便面临着减值风险。而此时,公司董事、高管扎堆减持,更是让人浮想联翩——养猪路在何方?

本文完

文章来源:梧桐树下V     文章编辑:一米优讯     
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